梁辉：市场整体呈震荡走势 α来自行业结构性机会

  国际在线消息：2月1日，相聚资本发布2021年2月最新投资观点，相聚资本总经理梁辉表示，市场全面向上或者趋势性向下均受到制约，中长期维度上大概率呈现震荡走势，主要的α料仍来自行业的结构性机会。回顾相聚资本观点发现，相聚资本认为，2021年1月，市场小幅上行，万得全A指数上涨1.7%，创业板指（上涨7.9%）大幅跑赢上证指数（上证2%）。行业方面，石油石化、消费者服务、银行、基础化工、电力设备及新能源涨幅居前。

  1月市场走势可以分为两段，首先，1月25日之前市场流动性短期充裕，公募及私募基金发行市场有所增加，各大指数基本呈现单边上行趋势，有些甚至创新高；1月最后四个交易日市场出现较大幅度下跌，原因主要来自于银行间市场资金面转紧，DR007、GC007等短期利率出现涨幅且1月29日市场出现SLF利率调升的传言，虽然央行做了相关辟谣但盘中股指跌幅较大，市场出现部分量能不足、风险偏好下降的情况。

美林时钟下的过热周期，市场大概率呈震荡的走势

  展望后市发展，相聚资本分析，当前的宏观环境处于美林时钟所定义的“过热周期”，市场全面向上或者趋势性向下均受到制约，中长期维度上大概率呈现出震荡走势。在这个阶段，经济会持续上升但流动性会出现边际收紧，预计会至少持续到2021年的一季度。梁辉认为：“1月在流动性充裕及居民购买基金热情上涨的环境下市场出现了较大幅度上涨，其性质决定其持续性是比较差的且叠加市场公认的‘好赛道’目前估值水平偏高”，其背后原因，梁辉分析，首先，宏观环境不支持市场出现较大持续性上涨；其次，前期上涨是由公募基金发行上涨所推动的但这是不稳定的；最后，从偏短期维度来看，央行公开市场操作导致的流动性收紧一般是阶段性收紧，可以进一步确定流动性拐点。

A股市场分裂，α主要来自行业的结构性机会

  行业配置方面，相聚资本高级研究员彭文表示，现在A股是相对分裂的市场，很多大家看好的股票估值较贵；相对弱势的板块估值较低；股市整体估值处在中偏高位置。从历史经验来看，信用是整体收缩的，A股估值抬升的空间不大，主要的α仍来自行业结构性机会。

  相聚资本判断，经济向上的趋势预计会持续至2021年年中，其核心支撑包括消费及制造业的复苏，进出口会延续较好态势，房地产及基建虽然方向向下但会维持一定韧性。如果这一判断准确，市场在上半年不会出现较大风险，货币政策虽然开始收紧但整体幅度可控且没有大的通胀压力，市场整体呈现震荡走势。

港股中看好互联网、消费服务、教育以及创新药

  对于近期较热的港股投资，梁辉表示：“要结构化看待港股市场，虽然恒生指数估值处于低位，但这取决于恒指内在结构，恒指过去是偏向金融地产，而金融地产资产在过去估值较低。如果看近两年表现较好的香港消费股、科技股，估值并不便宜，因此要结构化具体分析市场”。从港股投资价值来看，梁辉认为，市场目前存在一些投资机会，体现在几个方面：首先，香港存在较特殊资产，尤其是在互联网、消费服务、教育以及创新药等领域，随着新发行的基金可以配置港股比例提升，这类较为稀缺的资产可能会受到重点关注；其次，香港市场出现了分化，分化导致一些潜在的公司估值较低，一旦其自身业务或者认知得到提升，未来可能会带来较大投资机会，这是香港市场两类核心投资机会，也是港股中相聚资本主要看好的两个方面。（文/韩子洁）