相聚资本：港股交易印花税调整中长期影响不显著 成长性突出公司有望逐步凸显

  国际在线消息：3月1日，相聚资本发布2021年3月最新投资观点，针对2月24日香港特区政府计划上调股票交易印花税税率，相聚资本分析认为，参考A股案例，印花税调整一般会对短期市场情绪造成比较大的影响，但中长期而言有效性不显著。相聚资本总经理梁辉提到，顺周期资产逻辑受益，成长性突出的优秀公司有望逐步凸显。 

  相聚资本在3月月度观点中提到，2月上证指数上涨0.7%，创业板指跌6.9%，万得全A走平。交易量维持在较高位置但市场整体振幅较大。节前节后市场走势完全背离，春节前各指数均录得较为可观涨幅，春节后大幅下跌，其中创业板指节后跌幅达15%。  

  牛市结束不意味熊市开始，市场仍延续震荡走势

  相聚资本表示，年后美债利率上行速度加快，大宗商品上涨引发的未来通胀走高担忧导致美股出现较大下行。作为成长股的纳斯达克跌幅明显大于价值股居多的道琼斯指数，相对应的，与美国联动性较高的港股，尤其是偏成长科技指数等下跌幅度较为明显。除此之外，前期机构抱团股整体估值偏高，利率上行环境下估值很难进一步抬升，年后回调幅度也较大。  

  对于市场后续表现，梁辉依然认为中长期市场会延续震荡走势，虽不过于乐观预判近期市场表现，但也不认为会出现熊市。2020年在新冠肺炎疫情背景下，全球大幅释放流动性，带动资本市场走牛。在当前新冠肺炎疫情持续改善、疫苗接种加速背景下，美债长端利率继续走高是大概率事件，估值很难进一步提升。牛市的结束并不意味着熊市开始，当前国内宏观环境依然处于美林时钟所定义的“过热”期，经济还在持续修复，EPS提升将对冲估值下行，国内CPI预计全年整体可控，目前看市场没有趋势性下行风险。  

  印花税上调短期有刺激作用，但中长期而言有效性并不显著

  2月24日，香港特区政府上调印花税，由现时买卖双方按交易金额各付百分之零点一，提高至百分之零点一三，交易成本上升30%，进一步压制市场表现。对于香港上调股票交易印花税，相聚资本认为，此次调整对市场有影响但影响偏短期。首先，交易层面，印花税占港股交易成本的88%，税率提升30%将导致南下交易成本明显上升。目前香港印花税水平为双边0.13%，大陆为单边0.1%，目前仅中国和印度保留证券交易印花税征收。参考A股过去上调印花税案例，一般调整后一个月左右会对短期市场情绪造成较大影响，中长期而言有效性不显著。市场具体表现为1997年和2007两次上调印花税后，1周内指数分别下跌8.4%和12.9%，1月内分别下跌17.3%和11.9%，市场对利空反应短期较为显著；1991年初次下调印花税率政策效果最为显著（深沪先后将税率从6‰降为3‰启动牛市行情），1999年下调B股税率也大幅提升B股交易活跃度（上证B指一个月内从38点升至62.5点），2000年后市场对税率下调反应较为迅速直接，短期内（一般为1-2周）政策具有提振市场信心的刺激效应，但中长期而言有效性并不显著。  

  相聚表示，对市场仍维持中性看法，压低收益率预期，整体风险可控。核心资产预期收益一般，需更多寻找结构性机会，经济向上背景下，顺周期资产逻辑受益，成长性突出公司有望逐步走出来。真正创造长期回报的是能够不断创造社会价值、满足消费者需求的公司，而驱动这些公司前进的是企业家精神，相聚会更关注长期投资回报率，平衡好长期收益和短期收益，秉承专业、审慎的态度，为投资者创造超额回报。（文/韩子洁）